电子货币时代里的“魔法师”,无处不在

2021-10-19 10:52:00 admin 7

引语:我们眼前无所不有,我们眼前一无所有。不要企图无所不知,否则将一无所知。

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真正的金融世界,或许只是个“数据的世界”


随机看看一组近期的金融数据。


2021年二季度末(今年三、四季度的数据暂没公布,以下均为今年二季度末的数据),我国银行业金融机构本外币资产336万亿,同比增长8.6%。


其中,大型商业银行本外币资产136.2万亿,占比40.5%,资产总额同比增长8.1%;股份制商业银行本外币资产60.3万亿,占比18%,资产总额同比增长8.4%。


银行业金融机构用于小微企业的贷款(包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款)余额47.6万亿,其中单户授信总额1000万及以下的普惠型小微企业贷款余额17.8万亿,同比增速29.3%。


保障性安居工程贷款6.5万亿。商业银行(法人口径)不良贷款余额2.8万亿,较上季末增加25亿;商业银行不良贷款率1.76%,较上季末下降0.05个百分点(商业银行信贷资产质量保持稳定)。


商业银行正常贷款余额156.2万亿,其中正常类贷款余额152.4万亿,关注类贷款余额3.8万亿。商业银行累计实现净利润1.1万亿,同比增长11.1%。


平均资本利润率为10.39%,较上季末下降0.89个百分点。平均资产利润率为0.83%,较上季末下降0.07个百分点(商业银行利润继续增加,保持较强风险抵补能力)。


商业银行贷款损失准备余额为5.4万亿,较上季末增加1746亿;拨备覆盖率为193.23%,较上季末上升6.09个百分点;贷款拨备率为3.39%,较上季末上升0.02个百分点。


商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为10.50%,较上季末下降0.14个百分点;一级资本充足率为11.91%,较上季末下降0.01个百分点;资本充足率为14.48%,较上季末下降0.03个百分点。  


商业银行流动性覆盖率为141.21%,较上季末下降0.55个百分点;流动性比例为57.62%,较上季末下降0.85个百分点;人民币超额备付金率1.52%,较上季末下降0.28个百分点;存贷款比例(人民币境内口径)为78.08%,较上季末上升0.92个百分点(商业银行流动性水平保持稳健)。]


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直观这些数据,其实是想引出“电子货币时代”的讨论(下回再聊“不良贷款与周期的关联性”)。


因为这些金融数据的获得,应该是某种“算法算力”的体现,至少不可能“一张钞票一张钞票”地点数…


电子货币时代中的“货币数量论”


通货膨胀永远是,且在任何地方都是一种货币现象。即是说,通货膨胀就是央行超发货币的结果。


真的这样吗?在过去纸币时代,政府或央行拼命印钞票,确实会带来通货膨胀,导致物价恶性上涨。“货币数量论”在金属货币、纸币时代确实是有效的(如历史上我国元代末期的通货膨胀,德国和奥地利在20世纪20年代初的恶性通货膨胀,以及1948—1949年国民政府新发行金圆券时期的恶性通货膨胀)。


然而,20世纪80年代后,世界各国快速进入电子货币时代,都很少印纸币了,央行增发基础货币大家都感觉不到了,于是新时代各国的物价变动发生了根本性的变化。


似乎可以这样断定的是,电子科技的发达和货币的国际化,导致学院传统的货币数量论常常出错…回顾一下我国2007年以来的广义货币(M2)变动轨迹,就会发现,在2007年,我国的广义货币大约为34万亿。


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当年下半年,我国的CPI上涨却接近10%。现在我国的广义货币超过120万亿了,但是现在出现了CPI的恶性上涨吗?


曾在10几个季度的时间段里,我国的CPI一直不高,最高时才3.2%,大部分时间都在3%以下。


尤其是2014年以来,我国的CPI一直下行,甚至下降到2%以下。


PPI更是有“10多个季度为负”的表现,出现过连续4个季度向下的情形。我国的广义货币超过100万亿,已经过去许多年了,CPI和PPI却一直在下行,这又该如何理解?


我国的统计数据已经表明,在电子货币时代,通货膨胀与广义货币的增加没有多少直接关系。即使把近些年CPI的变动曲线相较M2的变动曲线往后挪12个月,仍然不存在什么关系,说明这些年来通货膨胀与广义货币的增减并不直接相关。


这些年来,几乎全社会都认为央行超发货币导致我国的物价上涨,但是到底央行有没有超发货币,央行是如何发行货币的,央行在控制物价方面又做了哪些努力?


过去十多年,我国的广义货币增长很快,虽然没有引发恶性的CPI上涨(尽管目前我国的消费品物价已经很高,远远高于西方发达国家的平均水平),但却与房价的上涨密切相关。 


我国的广义货币增加的变动轨迹,与房价的增长曲线非常吻合,所以有许多人相信央行“超发货币”,消费品物价虽然没怎么涨,但推高了房价。然而,这些年来到底是央行超发基础货币导致全国房价上涨,还是反过来房价上涨导致开发商的营业收入增加,从而开发商银行账户中的各项存款上升,最后反映为我国M2的增加?


电子货币时代里的“魔法师”

——“算法帝国式”的临在


在电子货币时代,是否一切统计数据都可抛给“计算机”来操作?我们习惯于称市场中的“钱”为“流动性”。


到底什么是“流动性”?在电子货币时代,大家都使用银行卡了,不需在钱包里装许多现金就可以购买和支付了。


信用卡的使用,更是使得银行账户中有没有存款照样可以花钱。


那么,对现金的“流动性偏好”还成立不成立?如果“流动性偏好”不成立了,宏观经济怎么解释?货币经济学怎么发展?电子货币时代,经济学的术语和分析逻辑是不是也会发生根本性的变化?


如经济学中的术语——“流动性偏好”,指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富,而不愿以实物资本形式保持财富,并准备在投机市场上获得高额利润的一种心理动机(“边际消费倾向递减”、“资本边际效率递减”以及“货币的流动性偏好”,是探讨“心理规律”时常常运用到的,也可用来说明“利息率决定投资量进而决定就业量”等)。


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如今支付宝、余额宝、理财通、微信扫码等新型支付和理财工具纷至沓来,哪些是货币资产?哪些是金融资产?怎么分得清?它们的界限又在哪里?既然货币很难定义,那么经典的货币需求函数还如何成立:Md/P=f(Y, w, rm, rb, re, gP, u)


这个公式看起来极其复杂,我们只需知道这些符号代表的意思即可,其中Md代表名义货币需求量,P代表物价水平,Y代表名义恒久收入,w代表非人力财富占总财富的比例,rm代表货币的预期名义收益率,rb代表债券的预期收益率,re代表股票的预期收益率,gP代表物价水平的预期变动率,即是实物资产的预期收益率,u代表影响货币需求的其他因素。


如今大多数国家很少用纸币了,甚至一些北欧国家如挪威、瑞典也打算放弃纸币,全覆盖信用卡支付或手机支付了,货币几乎成为银行卡中、电脑中乃至手机中的数字了。


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哪些是货币?货币还要发行吗?在电子货币时代,央行向市场投放基础货币,只需敲敲电脑的键盘就完成了,基本上不用再印钞票了,也不用铸造硬币了。这跟传统的“发行”差别在哪?电子货币时代,货币流通速度、货币乘数这些概念还适用吗?如果说适用,又怎么计算?


电子货币与商业银行的货币创造之间又是什么关系?也有观点认为,“真正的行动世界里经济学入门”首先就是要抛弃“数学思维”“数理模型”等(只需一般的“数据逻辑分析、推理”即可)。


这一系列问题,都是对经济学基础理论的新挑战…


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