电子货币时代里的“魔法师”，无处不在

随机看看一组近期的金融数据。

2021年二季度末(今年三、四季度的数据暂没公布，以下均为今年二季度末的数据)，我国银行业金融机构本外币资产336万亿，同比增长8.6%。

其中，大型商业银行本外币资产136.2万亿，占比40.5%，资产总额同比增长8.1%；股份制商业银行本外币资产60.3万亿，占比18%，资产总额同比增长8.4%。

银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额47.6万亿，其中单户授信总额1000万及以下的普惠型小微企业贷款余额17.8万亿，同比增速29.3%。

保障性安居工程贷款6.5万亿。商业银行（法人口径）不良贷款余额2.8万亿，较上季末增加25亿；商业银行不良贷款率1.76%，较上季末下降0.05个百分点(商业银行信贷资产质量保持稳定)。

商业银行正常贷款余额156.2万亿，其中正常类贷款余额152.4万亿，关注类贷款余额3.8万亿。商业银行累计实现净利润1.1万亿，同比增长11.1%。

平均资本利润率为10.39%，较上季末下降0.89个百分点。平均资产利润率为0.83%，较上季末下降0.07个百分点(商业银行利润继续增加，保持较强风险抵补能力)。

商业银行贷款损失准备余额为5.4万亿，较上季末增加1746亿；拨备覆盖率为193.23%，较上季末上升6.09个百分点；贷款拨备率为3.39%，较上季末上升0.02个百分点。

商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.50%，较上季末下降0.14个百分点；一级资本充足率为11.91%，较上季末下降0.01个百分点；资本充足率为14.48%，较上季末下降0.03个百分点。　　

商业银行流动性覆盖率为141.21%，较上季末下降0.55个百分点；流动性比例为57.62%，较上季末下降0.85个百分点；人民币超额备付金率1.52%，较上季末下降0.28个百分点；存贷款比例（人民币境内口径）为78.08%，较上季末上升0.92个百分点(商业银行流动性水平保持稳健)。]

直观这些数据，其实是想引出“电子货币时代”的讨论(下回再聊“不良贷款与周期的关联性”)。

因为这些金融数据的获得，应该是某种“算法算力”的体现，至少不可能“一张钞票一张钞票”地点数…

通货膨胀永远是，且在任何地方都是一种货币现象。即是说，通货膨胀就是央行超发货币的结果。

真的这样吗？在过去纸币时代，政府或央行拼命印钞票，确实会带来通货膨胀，导致物价恶性上涨。“货币数量论”在金属货币、纸币时代确实是有效的(如历史上我国元代末期的通货膨胀，德国和奥地利在20世纪20年代初的恶性通货膨胀，以及1948—1949年国民政府新发行金圆券时期的恶性通货膨胀)。

然而，20世纪80年代后，世界各国快速进入电子货币时代，都很少印纸币了，央行增发基础货币大家都感觉不到了，于是新时代各国的物价变动发生了根本性的变化。

似乎可以这样断定的是，电子科技的发达和货币的国际化，导致学院传统的货币数量论常常出错…回顾一下我国2007年以来的广义货币(M2)变动轨迹，就会发现，在2007年，我国的广义货币大约为34万亿。

当年下半年，我国的CPI上涨却接近10%。现在我国的广义货币超过120万亿了，但是现在出现了CPI的恶性上涨吗？

曾在10几个季度的时间段里，我国的CPI一直不高，最高时才3.2%，大部分时间都在3%以下。

尤其是2014年以来，我国的CPI一直下行，甚至下降到2%以下。

PPI更是有“10多个季度为负”的表现，出现过连续4个季度向下的情形。我国的广义货币超过100万亿，已经过去许多年了，CPI和PPI却一直在下行，这又该如何理解？

我国的统计数据已经表明，在电子货币时代，通货膨胀与广义货币的增加没有多少直接关系。即使把近些年CPI的变动曲线相较M2的变动曲线往后挪12个月，仍然不存在什么关系，说明这些年来通货膨胀与广义货币的增减并不直接相关。

这些年来，几乎全社会都认为央行超发货币导致我国的物价上涨，但是到底央行有没有超发货币，央行是如何发行货币的，央行在控制物价方面又做了哪些努力？

过去十多年，我国的广义货币增长很快，虽然没有引发恶性的CPI上涨（尽管目前我国的消费品物价已经很高，远远高于西方发达国家的平均水平），但却与房价的上涨密切相关。 

我国的广义货币增加的变动轨迹，与房价的增长曲线非常吻合，所以有许多人相信央行“超发货币”，消费品物价虽然没怎么涨，但推高了房价。然而，这些年来到底是央行超发基础货币导致全国房价上涨，还是反过来房价上涨导致开发商的营业收入增加，从而开发商银行账户中的各项存款上升，最后反映为我国M2的增加？

在电子货币时代，是否一切统计数据都可抛给“计算机”来操作？我们习惯于称市场中的“钱”为“流动性”。

到底什么是“流动性”？在电子货币时代，大家都使用银行卡了，不需在钱包里装许多现金就可以购买和支付了。

信用卡的使用，更是使得银行账户中有没有存款照样可以花钱。

那么，对现金的“流动性偏好”还成立不成立？如果“流动性偏好”不成立了，宏观经济怎么解释？货币经济学怎么发展？电子货币时代，经济学的术语和分析逻辑是不是也会发生根本性的变化？

如经济学中的术语——“流动性偏好”，指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富，而不愿以实物资本形式保持财富，并准备在投机市场上获得高额利润的一种心理动机(“边际消费倾向递减”、“资本边际效率递减”以及“货币的流动性偏好”，是探讨“心理规律”时常常运用到的，也可用来说明“利息率决定投资量进而决定就业量”等)。

如今支付宝、余额宝、理财通、微信扫码等新型支付和理财工具纷至沓来，哪些是货币资产？哪些是金融资产？怎么分得清？它们的界限又在哪里？既然货币很难定义，那么经典的货币需求函数还如何成立：Md/P=f（Y, w, rm, rb, re, gP, u）

这个公式看起来极其复杂，我们只需知道这些符号代表的意思即可，其中Md代表名义货币需求量，P代表物价水平，Y代表名义恒久收入，w代表非人力财富占总财富的比例，rm代表货币的预期名义收益率，rb代表债券的预期收益率，re代表股票的预期收益率，gP代表物价水平的预期变动率，即是实物资产的预期收益率，u代表影响货币需求的其他因素。

如今大多数国家很少用纸币了，甚至一些北欧国家如挪威、瑞典也打算放弃纸币，全覆盖信用卡支付或手机支付了，货币几乎成为银行卡中、电脑中乃至手机中的数字了。

哪些是货币？货币还要发行吗？在电子货币时代，央行向市场投放基础货币，只需敲敲电脑的键盘就完成了，基本上不用再印钞票了，也不用铸造硬币了。这跟传统的“发行”差别在哪？电子货币时代，货币流通速度、货币乘数这些概念还适用吗？如果说适用，又怎么计算？

电子货币与商业银行的货币创造之间又是什么关系？也有观点认为，“真正的行动世界里经济学入门”首先就是要抛弃“数学思维”“数理模型”等(只需一般的“数据逻辑分析、推理”即可)。

这一系列问题，都是对经济学基础理论的新挑战…